華金證券股份有限公司孫遠(yuǎn)峰,王海維近期對田中精機(jī)(300461)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《入駐專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)價值鏈拓展，提升公司綜合競爭力》，本報告對田中精機(jī)給出增持評級，當(dāng)前股價為21.64元。

田中精機(jī)(300461)

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事件點(diǎn)評

2023年10月17日，公司發(fā)布《關(guān)于公司擬對外投資產(chǎn)業(yè)投資基金的公告》，公司擬作為有限合伙人以自有資金人民幣15,000萬元參與認(rèn)購海南佑富基金份額，占合伙企業(yè)總認(rèn)繳出資額的59.76%。

深耕繞線設(shè)備領(lǐng)域，產(chǎn)品高中低端全覆蓋。公司產(chǎn)品主要包括數(shù)控自動化標(biāo)準(zhǔn)機(jī)、非標(biāo)準(zhǔn)機(jī)以及數(shù)控自動化特殊設(shè)備，其中數(shù)控自動化標(biāo)準(zhǔn)機(jī)產(chǎn)品的設(shè)計、生產(chǎn)工藝和流程較為固定，主要實(shí)現(xiàn)基本的繞線功能，用于生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化的電子線圈。數(shù)控自動化非標(biāo)準(zhǔn)機(jī)則是根據(jù)客戶的需求個性化設(shè)計、研發(fā)，包括多工序及流水線成套設(shè)備等。同時，為豐富產(chǎn)品類型，增加產(chǎn)品一體化程度，公司以數(shù)控自動化設(shè)備為基礎(chǔ)，陸續(xù)研發(fā)、設(shè)計和生產(chǎn)了與數(shù)控自動化設(shè)備前后端工序相配套的數(shù)控自動化特殊設(shè)備，滿足了客戶的個性化、多元化需求，該等設(shè)備主要包括視覺檢測設(shè)備、焊錫設(shè)備和插端子設(shè)備等。智能裝備制造業(yè)涉及智能裝備領(lǐng)域中的自動上下料、繞線、焊錫、插端子、激光標(biāo)定、點(diǎn)膠測試和包裝等，公司以繞線為切入點(diǎn)進(jìn)入智能裝備領(lǐng)域，融合日本技術(shù)，研發(fā)優(yōu)勢，逐一突破自動化集成壁壘。公司產(chǎn)品線能同時覆蓋高端市場及中低端市場需求。高端市場方面，公司主要為消費(fèi)電子及汽車電子行業(yè)生產(chǎn)廠商提供具備繞線功能的智能制造裝備及其它設(shè)備，公司智能制造裝備最終應(yīng)用于高端消費(fèi)電子產(chǎn)品及汽車電子產(chǎn)品等領(lǐng)域，該類生產(chǎn)廠商注重產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定性與一致性，對智能制造裝備有較高要求。經(jīng)過多年經(jīng)營，公司與諸多知名廠商建立了合作關(guān)系，具有一定市場地位。在中低端市場方面，隨著消費(fèi)電子、汽車電子等下游產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)力提高，自動化繞線設(shè)備的需求范圍也在逐步擴(kuò)大，為適應(yīng)市場發(fā)展，主要自動化繞線設(shè)備制造廠商將中低端市場作為業(yè)績增長點(diǎn)，普遍采取“以量制價”的策略，市場競爭相對激烈。公司在繞線設(shè)備領(lǐng)域深耕多年，產(chǎn)品種類豐富，在中低端市場亦具備一定市場競爭力。

產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計+定制化生產(chǎn)能力為公司核心競爭力。（1）產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計：公司是國內(nèi)精密繞線設(shè)備領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者，公司技術(shù)研發(fā)中心經(jīng)過多年努力，在無線充電、快充、配套車規(guī)級變壓器、音圈、震動馬達(dá)、伺服電機(jī)、電梯曳引機(jī)、汽車轉(zhuǎn)向助力EPS電機(jī)為代表的汽車相關(guān)配套產(chǎn)品、柔性裝配和以激光雷達(dá)自動化裝配為代表的精密裝配等多個相關(guān)領(lǐng)域的設(shè)備研發(fā)上積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)了精密繞線技術(shù)在新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)橫向拓展。（2）定制化生產(chǎn)能力：憑借多年積累行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及系統(tǒng)設(shè)計優(yōu)勢，公司積極拓展產(chǎn)品線，根據(jù)客戶特定需求，為其提供一體化產(chǎn)品和服務(wù)解決方案。在原有數(shù)控標(biāo)準(zhǔn)機(jī)基礎(chǔ)上，公司已完成向繞線前后工序設(shè)備、非標(biāo)準(zhǔn)機(jī)和特殊機(jī)設(shè)備的延伸，實(shí)現(xiàn)包括自動上料、繞線、移載、焊錫、插端子、包膠、檢測以及數(shù)據(jù)上傳等主要功能在內(nèi)的全流程工序自動化和一體化，滿足客戶差異化、精細(xì)化及全產(chǎn)業(yè)鏈自動化需求。

借助外部專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的資源優(yōu)勢，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)價值鏈拓展。公司擬作為有限合伙人以自有資金人民幣15,000萬元參與認(rèn)購海南佑富基金份額，占合伙企業(yè)總認(rèn)繳出資額的59.76%。海南佑富主要投資于半導(dǎo)體封裝、封測以及精密機(jī)械加工設(shè)備的公司，有利于公司推進(jìn)產(chǎn)業(yè)價值鏈拓展，進(jìn)一步完善公司業(yè)務(wù)布局，促使公司業(yè)務(wù)經(jīng)營和資本運(yùn)營達(dá)到良性互補(bǔ)，提升公司綜合競爭力，為公司及股東創(chuàng)造更多價值。同時，充分借助外部專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的資源優(yōu)勢、管理經(jīng)驗(yàn)及完善的風(fēng)險控制體系，幫助公司及時把握投資機(jī)會，降低投資風(fēng)險，有助于提高公司對外投資的質(zhì)量及資本運(yùn)作的能力和水平，為公司高質(zhì)量發(fā)展提供保障。

消費(fèi)電子復(fù)蘇+探索新能源汽車業(yè)務(wù)+中國制造2025，為公司未來業(yè)績增長提供動力。（1）消費(fèi)電子：短期層面，新興市場有望率先復(fù)蘇，IoT市場先于手機(jī)復(fù)蘇；整體庫存有望在四季度出清；國內(nèi)頭部手機(jī)廠商年內(nèi)相繼發(fā)布高端手機(jī)，將拉動一波需求恢復(fù)。中長期層面，未來一兩年可能迎來新一輪換機(jī)周期。智能終端交互升級，或成新需求帶動點(diǎn)，AI技術(shù)驅(qū)動下，有望進(jìn)一步加速智能手機(jī)、智能音箱、AR/VR等產(chǎn)品的滲透和應(yīng)用，驅(qū)動出貨量提升。（2）新能源汽車：公司將積極把握新能源汽車及鋰電產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的市場機(jī)遇，構(gòu)建公司在新能源汽車電驅(qū)、鋰電池等領(lǐng)域智能制造設(shè)備的技術(shù)研發(fā)能力，切實(shí)推動相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為公司創(chuàng)造新的收入增長點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品的戰(zhàn)略升級。（3）中國制造2025：《中國制造2025》明確，通過政府引導(dǎo)、整合資源，實(shí)施國家制造業(yè)創(chuàng)新中心建設(shè)、智能制造、工業(yè)強(qiáng)基、綠色制造、高端裝備創(chuàng)新等五項(xiàng)重大工程，實(shí)現(xiàn)長期制約制造業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵共性技術(shù)突破，提升我國制造業(yè)的整體競爭力。

投資建議：我們預(yù)測公司2023年至2025年?duì)I業(yè)收入分別為2.16/2.56/3.17億元，增速分別為13.5%/18.3%/23.8%；歸母凈利潤分別為0.09/0.16/0.29億元，增速分別為114.8%/68.2%/80.3%；對應(yīng)PE分別358.6/213.2/118.2?？紤]到田中精機(jī)近百年技術(shù)積累及品牌優(yōu)勢，隨著消費(fèi)電子復(fù)蘇、探索新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)機(jī)會，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品戰(zhàn)略升級，疊加中國制造2025歷史發(fā)展機(jī)遇，為公司業(yè)績持續(xù)增長夯實(shí)基礎(chǔ)，首次覆蓋，給予增持-A建議。

風(fēng)險提示：行業(yè)市場波動及市場競爭風(fēng)險；消費(fèi)電子市場復(fù)蘇不及預(yù)期；新能源汽車滲透率不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)程/研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

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