西南證券股份有限公司邰桂龍近期對(duì)石化機(jī)械(000852)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《經(jīng)營(yíng)效率提升，盈利能力加速改善》，本報(bào)告對(duì)石化機(jī)械給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為6.47元。

石化機(jī)械(000852)

(資料圖片)

投資要點(diǎn)

事件： 公司發(fā)布2023年三季報(bào)， 2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 61.3億元，同比增長(zhǎng) 12.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 8785.7 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 82.6%。 Q3 單季度來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 18.6 億元，同比減少 3.7%，環(huán)比減少 20.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2288.1 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 148.1%，環(huán)比減少 41.7%。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于油服行業(yè)景氣向上， Q3 毛利率提升明顯。 2023 年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格維持在相對(duì)高位， 國(guó)內(nèi)油公司加大油氣勘探開發(fā)資本支出，油服行業(yè)持續(xù)回暖，石油機(jī)械設(shè)備需求旺盛。其中 2023H1，中石化資本支出為 746.7億元，同比增長(zhǎng) 15.5%，公司背靠中石化，緊跟頁(yè)巖油和超深層油氣開發(fā)等重點(diǎn)項(xiàng)目，積極開拓市場(chǎng)， 2023年前三季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。毛利率方面， 2023年前三季度，公司綜合毛利率為 14.7%，同比增加 0.8個(gè)百分點(diǎn)； Q3單季度為16.7%，同比增加3.9 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加2.3 個(gè)百分點(diǎn)。

期間費(fèi)用率略有上升，凈利率維持相對(duì)穩(wěn)定。 2023年前三季度，公司期間費(fèi)用率為 12.6%，同比增加 0.3個(gè)百分點(diǎn)； Q3單季度為 15.1%，同比增加 2.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加 3.2 個(gè)百分點(diǎn)。 2023 年前三季度，凈利率為 1.7%，同比增加0.6個(gè)百分點(diǎn)； Q3單季度凈利率為 1.5%，同比增加 0.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少 0.4個(gè)百分點(diǎn)。凈利率同比提升主要系毛利率大幅提高，環(huán)比微降主要系 Q3銷售費(fèi)用率增長(zhǎng)較多。

依托油氣設(shè)備裝備制造優(yōu)勢(shì)，駛?cè)霘淠苎b備制造新賽道。 公司積極開拓加氫、制氫等領(lǐng)域市場(chǎng)，發(fā)展氫能裝備產(chǎn)業(yè)，依托超高壓結(jié)構(gòu)技術(shù)、超高硬材料技術(shù)、超高能控制技術(shù)、超高精制造技術(shù)為核心的科技創(chuàng)新體系，大力加強(qiáng)氫能裝備基礎(chǔ)應(yīng)用研究，系統(tǒng)構(gòu)建研發(fā)體系，重點(diǎn)開展氫氣壓縮機(jī)、加氫站成套裝備、制氫成套裝備、氫能智能管控與安全系統(tǒng)等產(chǎn)品研發(fā)。 2023年 7月中石化授牌公司為“中國(guó)石化氫能裝備制造基地”。 2023 年 8 月 14 日，公司研制的質(zhì)子交換膜電解水（PEM）制氫及燃料電池設(shè)備系統(tǒng)正式產(chǎn)氫，標(biāo)志著公司在制氫領(lǐng)域取得突破，成為同時(shí)具備制氫、加氫裝備研制能力的國(guó)內(nèi)少數(shù)企業(yè)之一。公司積極布局氫能產(chǎn)業(yè)，有望打造未來(lái)增長(zhǎng)的第二極。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。 預(yù)計(jì)公司 2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為 1.1、 1.7、 2.3億元，對(duì)應(yīng) EPS 為 0.12、 0.18、 0.24元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 為 56、 37、 27倍，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為 64%，首次覆蓋，給予“持有”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、氫能業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為8.09。

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