機(jī)構(gòu)的調(diào)研通常被視為洞察公司價(jià)值及行業(yè)趨勢(shì)的重要工具。

【資料圖】

對(duì)于許多普通投資者來(lái)說(shuō),醫(yī)療行業(yè)的專業(yè)性和復(fù)雜性使得相關(guān)的信息和投資機(jī)會(huì)難以把握。相較而言,通過(guò)跟隨專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資,普通投資者能夠獲得更精確、更深入的醫(yī)療行業(yè)信息和投資機(jī)會(huì),從而以相對(duì)簡(jiǎn)單高效的方式投資醫(yī)療科技企業(yè)。

近幾個(gè)月,艾迪康控股(以下簡(jiǎn)稱“艾迪康”)先后獲得了Morgan Stanley、Jefferies、HSBC、Deutsche Bank、B of A Securities五家大行的“買入”評(píng)級(jí)。在目前受經(jīng)濟(jì)、政策、市場(chǎng)情緒等綜合因素影響,醫(yī)療板塊持續(xù)震蕩的大環(huán)境下,機(jī)構(gòu)們依然對(duì)艾迪康的前景十分看好,我們不妨進(jìn)一步探討其背后的價(jià)值和投資邏輯。

1、回歸常規(guī)業(yè)務(wù),打開價(jià)值提升空間

隨著過(guò)去兩年特殊時(shí)期的影響逐步消退,患者就醫(yī)需求開始釋放,國(guó)內(nèi)ICL企業(yè)正逐步回歸常規(guī)業(yè)務(wù)的發(fā)展軌道。

一方面,基于醫(yī)院及醫(yī)療機(jī)構(gòu)整體就診量的高單位數(shù)增長(zhǎng),加上患者流向基層醫(yī)院,而基層醫(yī)院建立自有檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室性價(jià)比較低,因此在醫(yī)?？刭M(fèi)壓力下檢測(cè)業(yè)務(wù)外包比例不斷提升等各綜合因素,國(guó)內(nèi)ICL市場(chǎng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。

另一方面,由于ICL行業(yè)已具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng),新進(jìn)入者往往難以取得立足之地。因此該行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局基本維持穩(wěn)定,集中度也將逐步提升。

按這一邏輯,機(jī)構(gòu)們看好艾迪康也正是基于這樣的原因。

艾迪康作為國(guó)內(nèi)三大ICL龍頭之一,五大行均采用了折價(jià)現(xiàn)金流模型(Discounted Cash Flow,DCF)來(lái)衡量艾迪康的估值,將企業(yè)未來(lái)特定期間內(nèi)的預(yù)期現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn),以反映其當(dāng)前的價(jià)值。該方法的理論基礎(chǔ)主要來(lái)自于對(duì)企業(yè)未來(lái)創(chuàng)造現(xiàn)金流能力的評(píng)估。因?yàn)槠髽I(yè)的價(jià)值最終是由其未來(lái)盈利的能力所決定,這種能力又主要體現(xiàn)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流。

從給出的目標(biāo)價(jià)來(lái)看,艾迪康的上行空間充足,彰顯出機(jī)構(gòu)對(duì)于其未來(lái)價(jià)值增長(zhǎng)的信心。

數(shù)據(jù)來(lái)源:研報(bào),choice

另外,業(yè)績(jī)作為支撐企業(yè)估值持續(xù)上漲的核心邏輯,機(jī)構(gòu)們對(duì)于艾迪康后續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)均給出了積極預(yù)期。隨著公司不斷加強(qiáng)檢測(cè)能力和產(chǎn)品組合、滲透未開發(fā)市場(chǎng)提升ICL業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的廣度和深度,預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將會(huì)在未來(lái)幾年保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

2、兼具持續(xù)性和確定性,多維度奠定長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)

更深層次的來(lái)看,如何把握住業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性和確定性成為艾迪康這類ICL企業(yè)當(dāng)下所關(guān)注的方向。

站在行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看,隨著醫(yī)改不斷深入,第三方醫(yī)檢行業(yè)正迎來(lái)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級(jí)的機(jī)遇期。

這一點(diǎn)上,艾迪康做出了一個(gè)較好的示范。

其一,隨著常規(guī)業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇,艾迪康通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)融合創(chuàng)新,不斷提升檢測(cè)能力。

目前,為了提升企業(yè)生產(chǎn)效率,公司已經(jīng)在LIS系統(tǒng)升級(jí)、病理AI讀片以及生成式AI的技術(shù)創(chuàng)新等方面投入了大量資源,持續(xù)優(yōu)化并提高實(shí)驗(yàn)室流程的自動(dòng)化水平,進(jìn)一步加強(qiáng)質(zhì)量控制、優(yōu)化檢驗(yàn)服務(wù)的性能及準(zhǔn)確性。

這些創(chuàng)新舉措不僅為公司帶來(lái)了全新的提升生產(chǎn)效率的工具,還進(jìn)一步提高了企業(yè)運(yùn)營(yíng)的數(shù)字化水平。同時(shí),數(shù)據(jù)管理、數(shù)字化智能化辦公以及私有云建設(shè)等舉措也為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的保障。

從數(shù)據(jù)上來(lái)看,公司能夠提供檢測(cè)項(xiàng)目已經(jīng)由2018年的1800項(xiàng)增長(zhǎng)至2023上半年超過(guò)4000項(xiàng),僅2023上半年就新增項(xiàng)目達(dá)到457項(xiàng)。在全部檢測(cè)項(xiàng)目中,公司擁有超過(guò)1700項(xiàng)常規(guī)檢測(cè),能夠?yàn)楸姸嗷颊咛峁┢諜z需求。

其二,艾迪康堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng),不斷豐富產(chǎn)品組合以應(yīng)對(duì)臨床復(fù)雜多變的各類檢測(cè)場(chǎng)景,實(shí)現(xiàn)醫(yī)檢業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展。

在滿足普檢極大需求量的同時(shí),公司積極引進(jìn)新檢測(cè)技術(shù)大力發(fā)展特檢業(yè)務(wù)。據(jù)悉,上半年公司特檢業(yè)務(wù)中的感染項(xiàng)目同比增長(zhǎng)67.3%,腫瘤項(xiàng)目同比增長(zhǎng)56.6%,婦幼項(xiàng)目同比增長(zhǎng)46%,血液項(xiàng)目同比增長(zhǎng)42.7%。

同時(shí),公司也正聚焦發(fā)展高通量二代測(cè)序、流式細(xì)胞術(shù)、質(zhì)譜等重點(diǎn)技術(shù)平臺(tái),并持續(xù)專注包括感染、婦幼、血液和腫瘤的四大重點(diǎn)領(lǐng)域。例如,近期公司就引進(jìn)了全球腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療企業(yè)Guardant Health的液體活檢產(chǎn)品,以加速中國(guó)臨床研究和腫瘤新藥開發(fā)。

其三,不斷提高市場(chǎng)覆蓋率,形成全國(guó)性的傘狀網(wǎng)絡(luò)化布局,借助全國(guó)布局的渠道網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)“渠道力”向“產(chǎn)品力”的有效轉(zhuǎn)化,打造更多業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

作為中國(guó)ICL服務(wù)三大提供商之一,公司持續(xù)關(guān)注自身網(wǎng)絡(luò)拓展以及共建的機(jī)會(huì),結(jié)合大型ICL、二級(jí)ICL和共建項(xiàng)目等多種形式,加速滲透地級(jí)市,滿足客戶需求。

目前,公司擁有33個(gè)自主運(yùn)營(yíng)且遍布中國(guó)各地的實(shí)驗(yàn)室,且覆蓋網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)達(dá)到30個(gè)省市,超過(guò)1600個(gè)中國(guó)縣市,客戶數(shù)量超過(guò)1.9萬(wàn)名,涵蓋醫(yī)療機(jī)構(gòu)、體檢中心、生物制藥公司以及CRO企業(yè),其中觸達(dá)的二三級(jí)醫(yī)院數(shù)量更是同比增長(zhǎng)超14%,已形成覆蓋全國(guó)的傘狀網(wǎng)絡(luò)化布局。

總的來(lái)說(shuō),無(wú)論是不斷提高的檢測(cè)能力、產(chǎn)品服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力,還是擴(kuò)張網(wǎng)絡(luò)所帶來(lái)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng),均體現(xiàn)出艾迪康以客戶需求及臨床為導(dǎo)向,通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和機(jī)制創(chuàng)新,不斷打造內(nèi)生高成長(zhǎng)性價(jià)值鏈,從多維度為其未來(lái)業(yè)績(jī)提供堅(jiān)實(shí)保障。

3、結(jié)語(yǔ)

回到行業(yè)視角上來(lái)看,隨著我國(guó)持續(xù)深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革,一系列如DRG/DIP、技耗分離等政策的出臺(tái)對(duì)ICL行業(yè)的發(fā)展有著積極推動(dòng)作用。

例如,DRG/DIP政策的推廣使得醫(yī)療機(jī)構(gòu)更加注重成本控制,導(dǎo)致醫(yī)院對(duì)于外包診斷檢測(cè)等低收益或非核心業(yè)務(wù)的需求增長(zhǎng);技耗分離政策,可以讓醫(yī)療機(jī)構(gòu)更加清晰地了解技術(shù)成本和消耗成本的分布情況,進(jìn)而制定出更為合理和科學(xué)的醫(yī)療服務(wù)方案,而ICL通過(guò)其規(guī)模化經(jīng)營(yíng),在成本控制、運(yùn)營(yíng)效率等方面更具備優(yōu)勢(shì),這會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化醫(yī)院合理自開檢驗(yàn)項(xiàng)目的意識(shí),更多的通過(guò)檢驗(yàn)外包來(lái)避免醫(yī)療資源的浪費(fèi)和不必要的消耗。

作為港股市場(chǎng)最大的ICL服務(wù)提供商,艾迪康順應(yīng)行業(yè)發(fā)展,在醫(yī)學(xué)診斷檢測(cè)領(lǐng)域已展現(xiàn)出應(yīng)有的競(jìng)爭(zhēng)力和優(yōu)勢(shì),也使其未來(lái)具備較高的增長(zhǎng)潛力。

此次艾迪康先后獲得五大行的買入評(píng)級(jí),無(wú)疑向市場(chǎng)釋放出一個(gè)非常積極的信號(hào),我們可以對(duì)其未來(lái)的成長(zhǎng)性抱較高期待。

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對(duì)所述做出保證。

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