浙商證券股份有限公司邱世梁近期對福耀玻璃(600660)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《福耀玻璃深度報告：高價值產(chǎn)品比例提升，筑牢汽玻龍頭地位》，本報告對福耀玻璃給出買入評級，當(dāng)前股價為38.95元。

福耀玻璃(600660)

投資要點

【資料圖】

深耕汽車玻璃數(shù)十年，已成為汽車玻璃龍頭

福耀玻璃成立于1987年，專注于汽車玻璃業(yè)務(wù)。經(jīng)過三十多年的發(fā)展，已成長為行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，2021年公司全球市占率超過30%。公司業(yè)務(wù)同時涵蓋汽車玻璃及其原材料浮法玻璃的生產(chǎn)和銷售，其中，浮法玻璃主要為汽車玻璃使用，產(chǎn)品以內(nèi)供為主。

盈利情況良好，布局全球，近半收入來自海外市場

2022年，福耀集團主營業(yè)務(wù)營業(yè)收入276.51億元，比上年增加18.87%；毛利率33.42%，比上年減少1.92%。2022年國內(nèi)主營業(yè)務(wù)營業(yè)收入148.16億元，比上年增加21.54%；毛利率39.61%，比上年減少3.34%；國內(nèi)市場份額超過68%，具備行業(yè)壁壘和競爭優(yōu)勢。2022年國外主營業(yè)務(wù)營業(yè)收入128.35億元，比上年增加15.93%；毛利率26.28%，比上年減少0.68%；2021年，福耀汽玻收入213.80億元，超越旭硝子，成為汽玻行業(yè)營收第一名。

瞄準(zhǔn)智能化高附加值產(chǎn)品上車趨勢，拓展業(yè)務(wù)產(chǎn)品線

除了傳統(tǒng)的汽車玻璃，公司產(chǎn)品近年來拓展出天幕玻璃、隔熱玻璃以及智能調(diào)光玻璃等諸多產(chǎn)品。這些產(chǎn)品具有更加豐富的功能，在汽車智能化浪潮的背景下，消費者越來越注重汽車的體驗感，該類產(chǎn)品需求前景廣闊，且單位面積的價格更高，有助于拉動單車價值量的增長。

盈利預(yù)測與估值

福耀玻璃是全球領(lǐng)先的汽車玻璃和汽車飾件企業(yè)。我們預(yù)計2023-2025年公司營收為327.01、369.84、418.14億元。歸母凈利潤為54.31、62.16、67.69億元，對應(yīng)當(dāng)前PE為18.72、16.35、15.02倍。作為對比，我們選取均勝電子(600699)、海南發(fā)展以及旗濱集團(601636)作為可比公司。三家可比公司2023-2025年P(guān)E均值為20.23、12.82、9.38倍?？紤]到公司作為專注于汽車玻璃行業(yè)的龍頭公司，且伴隨著近年來汽車電動化智能化的發(fā)展趨勢，公司產(chǎn)品單車價值量有望逐漸提升，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

全球汽車銷量不及預(yù)期、高附加值產(chǎn)品拓展不及預(yù)期、原材料價格波動風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券(601688)王帥研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.56%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利56.84億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為17.88。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機構(gòu)給出評級，買入評級19家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為46.92。

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