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東吳證券(601555)發(fā)布研究報(bào)告稱，8月終端車銷量較好，國(guó)內(nèi)淡季不淡平穩(wěn)增長(zhǎng)，歐洲德國(guó)tob端退補(bǔ)搶裝明顯。近期板塊已經(jīng)充分反應(yīng)旺季不及預(yù)期，龍頭估值今年20x，24年-25年仍有30%增長(zhǎng)。

首推盈利確定的電池環(huán)節(jié)寧德時(shí)代(300750)(300750.SZ)、比亞迪(002594)(002594.SZ)、億緯鋰能(300014)(300014.SZ)，受益于國(guó)產(chǎn)替代及新技術(shù)的細(xì)分環(huán)節(jié)龍頭曼恩斯特(301325.SZ)、驕成超聲(688392.SH)，以及盈利趨勢(shì)穩(wěn)健的結(jié)構(gòu)件科達(dá)利(002850)(002850.SZ)、電解液天賜材料(002709)(002709.SZ)、新宙邦(300037)(300037.SZ)、負(fù)極璞泰來(603659)(603659.SH)、尚太科技(001301.SZ)、隔膜恩捷股份(002812)(002812.SZ)、星源材質(zhì)(300568)(300568.SZ)及正極華友鈷業(yè)(603799)(603799.SH)、湖南裕能(301358.SZ)、當(dāng)升科技(300073)(300073.SZ)、容百科技(688005)(688005.SH)、德方納米(300769)(300769.SZ)等。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

8月終端車銷量較好，國(guó)內(nèi)淡季不淡平穩(wěn)增長(zhǎng)，歐洲德國(guó)tob端退補(bǔ)搶裝明顯。國(guó)內(nèi)8月新能源汽車銷量84.6萬輛，同環(huán)比+27%/+9%，滲透率33%，23年1-8月累計(jì)銷量537.4萬輛，同增39.2%，累計(jì)滲透率29.5%，同增1.6pct。預(yù)估全年銷量900萬輛+，同增30%+，24年預(yù)計(jì)20%增長(zhǎng)。

歐洲主流9國(guó)23年8月銷量20.8萬輛，同環(huán)比+65%/+20%，電動(dòng)車滲透率30.6%，同環(huán)比+7.6/+8.3pct，其中8月德國(guó)tob端搶裝，銷量環(huán)比大幅增加，我們預(yù)計(jì)23年全年歐洲銷量約310萬輛，同比增約25%，24年預(yù)計(jì)20%+增長(zhǎng)。

美國(guó)8月單月電動(dòng)車注冊(cè)13.2萬輛，同比+60%，環(huán)比+3%，其中純電注冊(cè)10.8萬輛，同比57%，環(huán)增5%，占比81.9%，電動(dòng)車滲透率9.9%，同環(huán)比+2.7/+0.1pct，全年預(yù)計(jì)銷量155-160萬輛，基本符合預(yù)期，24年預(yù)計(jì)50%+增長(zhǎng)?？傮w看，23年全年電動(dòng)車仍可達(dá)到約1300萬輛，增約30%，24年約25%增長(zhǎng)。

9月行業(yè)排產(chǎn)環(huán)增0-5%，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈旺季暫不明顯，動(dòng)力維持低位庫(kù)存，儲(chǔ)能開始去庫(kù)。排產(chǎn)看，9月排產(chǎn)環(huán)比0%-5%，9、10月傳統(tǒng)旺季暫不明顯。主要由于碳酸鋰價(jià)格近期持續(xù)下跌，車企觀望情緒重，電池廠均維持低位庫(kù)存。同時(shí)儲(chǔ)能方面，國(guó)內(nèi)需求高增，但上半年已充分備貨，2H產(chǎn)量環(huán)比預(yù)計(jì)持平，9月有減產(chǎn)去庫(kù)跡象;美國(guó)儲(chǔ)能由于并網(wǎng)時(shí)間長(zhǎng)、利率高，部分項(xiàng)目延期，增速微下調(diào)至50%;歐洲戶儲(chǔ)仍在去庫(kù)。

主鏈大部分環(huán)節(jié)年內(nèi)盈利可基本見底，新技術(shù)即將進(jìn)入收獲期。百川電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)18萬元/噸，跌破20萬元，預(yù)計(jì)23Q4-24Q1或?qū)⑦M(jìn)一步下行，回落至10-15萬/噸見底；中游盈利方面，電解液、隔膜、負(fù)極、三元及鐵鋰正極等部分環(huán)節(jié)反饋Q3進(jìn)一步降價(jià)，但已接近底部，預(yù)計(jì)后續(xù)盈利下降空間有限，將在底部震蕩，進(jìn)一步出清產(chǎn)能。新技術(shù)即將進(jìn)入收獲期，錳鐵鋰、快充、復(fù)合集流體等24年有望量產(chǎn)，寧德8月中新品發(fā)布，將進(jìn)一步催化市場(chǎng)情緒。

風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超市場(chǎng)預(yù)期，原材料價(jià)格不穩(wěn)定，影響利潤(rùn)空間，投資增速下滑及疫情影響。

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