華安證券股份有限公司譚國超近期對陽光諾和進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績延續(xù)高增長，收入端超預期》，本報告對陽光諾和給出買入評級，當前股價為94.51元。

(資料圖片僅供參考)

陽光諾和(688621)

主要觀點：

事件概述

2023年4月29日，陽光諾和披露2023年第一季度報告：公司2023年第一季度實現營業(yè)收入2.32億元，同比增長57.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.48億元，同比增長43.52%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤0.47億元，同比增長50.81%；基本每股收益0.6元/股，同比增長42.86%。

事件點評

2023年第一季度業(yè)績延續(xù)高速增長，收入端超預期

第一季度業(yè)績延續(xù)高速增長，費用控制良好：公司2023年第一季度實現營業(yè)收入2.32億元，同比增長57.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.48億元，同比增長43.52%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤0.47億元，同比增長50.81%。銷售毛利率49.29%（同比-7.3pp），銷售凈利率20.61%（同比-2.94pp）。費用端：銷售費用率2.83%（同比-0.73pp），管理費用率11.43%（同比-2.11pp），財務費用率0.32%（同比-0.5pp），費用控制良好。

團隊規(guī)模穩(wěn)步擴張，訂單客戶持續(xù)增長

公司持續(xù)擴張團隊規(guī)模，提升項目訂單承接能力。團隊建設方面：截至2022年底，公司員工1126人，同比增長24.94%。其中，藥學研究板塊人員835人，同比增長31.50%，臨床試驗和生物分析板塊人員291人，同比增長22.27%。訂單方面：報告期內，公司累計存量訂單19.94億元，同比增長27.17%，新增訂單11.02億元，同比增長18.62%?？蛻舴矫妫汗鞠群鬄閲鴥?50余家客戶提供藥物研發(fā)服務，2022年新增客戶155家。持續(xù)高增長的訂單及客戶需求為業(yè)績增長提供充分保障。

研發(fā)投入穩(wěn)定增長

2023年第一季度，公司研發(fā)費用投入0.19億元，同比增長15.14%，公司持續(xù)加大自主立項創(chuàng)新藥、改良型新藥、特色仿制藥的研發(fā)投入。2023年4月13日，公司披露其控股子公司成都諾和晟泰生物科技有限公司研發(fā)的去氨加壓素注射液藥品收到國家藥品監(jiān)督管理局核準簽發(fā)的《藥品注冊證書》，去氨加壓素注射液適用于尿毒癥、肝硬化、先天性或藥物誘發(fā)的血小板機能障礙及不明病因所致出血時間延長的患者；在侵入性治療或診斷性手術前，使延長的出血時間縮短或恢復正常；控制尿毒癥患者的出血。也可用于預防輕度甲型血友病及血管性血友病的患者進行小型手術時的出血。

投資建議

考慮到公司業(yè)務穩(wěn)健、訂單充足，以及在CRO+CDMO一體化布局逐漸完善。我們預計公司2023~2025年營收分別為9.35/12.62/16.64億元；同比增速為38.2%/35.0%/31.9%；歸母凈利潤分別為2.25/3.20/4.39億元；凈利潤同比增速44.6%/42.1%/37.1%；對應2023~2025年EPS為2.82/4.00/5.49元/股；對應PE為34/24/18X。我們維持“買入”評級。

風險提示

醫(yī)藥行業(yè)投入下降；藥物研發(fā)技術發(fā)展帶來的技術升級；新藥研發(fā)失敗；訂單不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，國金證券(600109)王班研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.95%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.2億，根據現價換算的預測PE為35.23。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為126.04。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，陽光諾和（688621）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性優(yōu)秀。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4.5星，好價格指標2星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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