每經(jīng)記者 張明雙 每經(jīng)編輯 魏官紅

(資料圖)

自2022年8月終止創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)后，江蘇嘉好熱熔膠股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱嘉好股份）轉(zhuǎn)道申報(bào)掛牌新三板，目前已回復(fù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)第一次反饋意見(jiàn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，嘉好股份主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)文件與業(yè)績(jī)下滑有一定關(guān)系，報(bào)告期（2020年、2021年及2022年1~6月）內(nèi)，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.83億元、7.05億元、3.93億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5101.85萬(wàn)元、3866.75萬(wàn)元、983.58萬(wàn)元。2021年出現(xiàn)收入增長(zhǎng)但凈利潤(rùn)下滑的情況，主要受到原材料價(jià)格、國(guó)際運(yùn)費(fèi)上漲等因素影響。

多因素導(dǎo)致增收不增利

嘉好股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為熱熔壓敏膠的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要客戶為各類標(biāo)簽、一次性衛(wèi)生材料、防水材料生產(chǎn)商等。

2021年6月，嘉好股份提交了創(chuàng)業(yè)板IPO的申報(bào)文件。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2019年、2020年均實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，但業(yè)績(jī)?cè)?021年出現(xiàn)了變化，收入增長(zhǎng)而凈利潤(rùn)下降。

增收不增利系多重因素導(dǎo)致，包括原材料價(jià)格上漲、國(guó)際運(yùn)費(fèi)上漲、新工廠建成折舊增加、人民幣升值等因素。在業(yè)績(jī)下滑的背景下，嘉好股份認(rèn)為通過(guò)創(chuàng)業(yè)板IPO審核的可能性較小，因此于2022年8月主動(dòng)撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)文件。記者注意到，這些不利因素也是導(dǎo)致嘉好股份毛利率持續(xù)下降的主要原因，報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率分別為17.79%、13.19%、12.54%，其中主力產(chǎn)品標(biāo)簽系列和一次性衛(wèi)生材料系列毛利率均有所下降。

標(biāo)簽系列為嘉好股份第一大主營(yíng)產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)收入占比分別為51.74%、55.85%、48.69%。2021年，嘉好股份標(biāo)簽系列熱熔壓敏膠產(chǎn)品主要原材料SIS和橡膠油采購(gòu)均價(jià)分別上漲20.74%、14.49%，使得標(biāo)簽系列產(chǎn)品單位成本上升7.39%，而下游銷售價(jià)格僅上漲1.78%，致使毛利率由15.95%下降至11.30%。2022年1~6月，公司標(biāo)簽系列單位成本漲幅仍高于單位售價(jià)漲幅，毛利率進(jìn)一步下滑至10.16%。

此外，嘉好股份所處的粘膠劑行業(yè)為充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)中小型企業(yè)依靠?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這對(duì)嘉好股份也造成了一些影響。

一次性衛(wèi)生材料系列為公司第二大主營(yíng)產(chǎn)品，2021年在成本上升的同時(shí)，該產(chǎn)品單位售價(jià)下降3.87%，毛利率由18.66%下降至13.61%，原因系主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為鞏固市場(chǎng)份額在部分客戶和產(chǎn)品上采用較低價(jià)格與公司競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致市場(chǎng)整體價(jià)格水平有所下調(diào)；此外，海運(yùn)費(fèi)上漲致使部分海外客戶采購(gòu)成本上升，公司降低了銷售價(jià)格以保證產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

部分對(duì)賭條款已經(jīng)恢復(fù)

終止創(chuàng)業(yè)板IPO不久后，2022年10月，嘉好股份進(jìn)行了一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，4名機(jī)構(gòu)股東向公司實(shí)際控制人史云霓轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)。其中江蘇高投毅達(dá)寧海創(chuàng)業(yè)投資基金（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱毅達(dá)創(chuàng)投）、南通嘉盛瑞康投資基金中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱嘉盛瑞康）轉(zhuǎn)讓價(jià)格為8.26元/股，南通嘉樂(lè)新產(chǎn)業(yè)投資基金中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱嘉樂(lè)產(chǎn)投）、南通嘉樂(lè)一期股權(quán)投資基金中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱嘉樂(lè)一期）轉(zhuǎn)讓價(jià)格為7.02元/股。

此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格是參考股東與史云霓、嘉好股份回購(gòu)條款中的回購(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格公式確定，即相關(guān)股東支付的投資款乘以每年8%的單利回報(bào)率確定。

2019年5月，嘉樂(lè)一期、嘉樂(lè)產(chǎn)投入股公司；2020年8月，嘉盛瑞康、毅達(dá)創(chuàng)投、深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱深創(chuàng)投）、南通紅土偉達(dá)創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱紅土偉達(dá)）入股公司。

6名機(jī)構(gòu)股東入股時(shí)均與史云霓簽署了對(duì)賭協(xié)議，其中嘉樂(lè)一期、嘉樂(lè)產(chǎn)投、嘉盛瑞康約定了利潤(rùn)保證、股權(quán)贖回條款；毅達(dá)創(chuàng)投、深創(chuàng)投、紅土偉達(dá)約定了利潤(rùn)保證、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、反稀釋權(quán)、股權(quán)贖回條款等。

嘉好股份申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO獲得受理后，招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）稱上述特殊條款已經(jīng)完全取消。不過(guò)隨著嘉好股份撤回IPO申請(qǐng)文件，部分對(duì)賭條款已經(jīng)恢復(fù)效力。其中，6家機(jī)構(gòu)股東的股權(quán)贖回條款均已恢復(fù)效力，此外嘉樂(lè)一期、嘉樂(lè)產(chǎn)投、嘉盛瑞康約定的利潤(rùn)保證條款已恢復(fù)效力，現(xiàn)行有效的特殊投資條款義務(wù)承擔(dān)主體均為史云霓。

記者注意到，史云霓與6家機(jī)構(gòu)約定的股權(quán)回購(gòu)條款，涉及凈利潤(rùn)水平、IPO期限的具體內(nèi)容差別并不大。

對(duì)于本次申請(qǐng)掛牌新三板相關(guān)事宜，2022年12月16日，嘉好股份在回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的郵件中表示，“目前公司一切向好”，但并未回復(fù)具體問(wèn)題。

關(guān)鍵詞： 以下簡(jiǎn)稱 有限合伙 標(biāo)簽系列